金凯生科业绩上市即变脸:三季度扣非净利润不足50万元 理财收益成为主要利润来源
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近日,金凯生科发布2024年第三季度报告,公司业绩大幅下滑,营业收入同比下降33.93%,扣非净利润同比下滑超8成。2023年,公司登陆创业板,在此之前各报告期内公司业绩增长强劲,2023年公司营收、利润增速均显著优于行业平均水平。
而上市次年,公司业绩变脸,单季度扣非净利润不足50万元,理财收益成为主要的利润来源。从募投项目看,公司投入进度迟缓,除补流部分外几无进展。上市以来,公司股价持续下跌已严重破发,而大量闲置资金仍在被用于理财,同时公司仍在持续使用超募资金补流,其合理性或存争议。
业绩上市即变脸 三季度扣非净利润不足50万元
金凯生科成立于2009年,是一家面向全球生命科技领域客户的小分子CDMO服务商。2023年8月,金凯生科成功登陆深交所,彼时公司业绩表现亮眼,2020年至2022年,公司实现营业收入4.64亿元、5.49亿元以及7.17亿元,年复合增长率为24.22%;扣除非经常性损益后的归母净利润分别为5667.08万元、7525.44万元以及1.53亿元,年复合增长率为64.50%。
2023年,公司实现营收7.67亿元,同比增长7%;实现扣非归母净利润1.74亿元,同比增长9.45%。然而,上市后第二年,公司业绩便直线下滑。2024年前三季度,公司实现营业收入3.87亿元,同比下降33.93%;归母净利润3929.06万元,同比下降73.13%;扣非净利润2495.81万元,同比下降82.84%;经营活动产生的现金流量净额为1.32亿元,同比下降12.44%。
从单季度业绩表现看,2024年第三季度公司业绩加速下滑,当期实现营收1.25亿元,环比下降9.05%;实现归母净利润719.88万元,环比下降53.1%;实现扣非归母净利润45.57万元,环比下降94.83%,归母净利润及扣非净利润环比降幅均为2024年各季度中的最高值。
结合主营业务来看,公司产品形态主要为中间体,应用领域包括医药、农药和特殊化学品,按照产品结构可分为含氟类产品和非含氟类产品。2024年上半年,公司含氟类CDMO业务、非含氟类CDMO业务分别实现营收1.72亿元、0.87亿元,同比下降28.3%、53.91%,两大业务板块均表现低迷。
近年来,在全球医药生物投融资遇冷的大环境下,CDMO板块营收增速明显放缓,叠加部分领域竞争加剧以及美国生物安全法案的影响,利润端有所承压。金凯生科业绩下滑固然受环境因素影响,但对比同行业可比企业表现来看,公司2024年业绩“急转弯”仍存争议。
2022年以来,资本寒冬笼罩了创新药整个行业生态链,处于产业链上游的CDMO企业业绩也普遍承压。2023年,CDMO行业频繁传出关厂、裁撤、难拿单的消息,行业景气度跌入谷底。
根据主营业务及产品,金凯生科同行业可比企业包括凯莱英、博腾股份、九洲药业、药石科技、永太科技、联化科技及诚达药业。2023年,相关企业营收同比增长率的加权平均值为-24.3%,中位数为-18.1%;扣非归母净利润同比增长率的加权平均值为-60.61%,中位数为-34.87%。而金凯生科2023年营收、利润双增,扣非净利润同比增长率近两位数,业绩表现显著优于行业整体水平。
但实际上,在业绩增长的同时,也有多项财务数据异动提示风险。例如,2023年公司应收账款较期初增长88.06%,营业收入同比增长7%,应收账款增速高于营业收入增速;在行业毛利率普遍下降的背景下,公司毛利率由上一期的44.11%增长至47.2%;公司毛利率持续增长,而存货周转率却持续下降,2021年-2023年分别为2.12次、1.95次、1.8次。结合上市次年业绩大变脸来看,公司财务真实性或面临挑战。
募投项目几无进展 理财收益成为主要利润来源
根据招股书披露,金凯生科上市时拟募集资金11.08亿元,用于医药中间体项目、年产190吨高端医药产品项目、补充流动资金。但事实上,公司上市前并不缺钱,2020年-2022年,公司资产负债率分别为33.6%、21.58%、27.37%。有息负债率分别为9.85%、8.41%、7.28%,均显著低于行业可比企业水平。
从募投项目的投入进度看,截至2024年上半年,医药中间体项目、年产190吨高端医药产品项目、补充流动资金累计投入进度分别为0.88%、0、95.30%,除补充流动资金部分外几无进展。
公司在半年报中表示,募集资金投资进度较为缓慢,主要是因为CDMO行业出现了服务脱钩断链、创新药终端需求波动等暂时不利的市场环境因素变化。为保证投资效益与效率,保护公司及广大股东利益,本着谨慎投资的原则,公司主动放缓投资进度。 然而,CDMO行业遇冷,市场需求面临较大不确定性的现象并非近一两年才出现,公司募投项目的前期可行性研究是否充分存疑。
2023年10月,公司决定使用不超过7亿元闲置募集资金(含超募资金)以及不超过4亿元自有资金购买理财产品。结合三季报业绩来看,公司2024年第三季度扣非净利润仅45.57万元,而归母净利润达719.88万元,公司利润来源的主要部分已出自理财收益。
2024年10月,公司召开第二届董事会第五次会议、第二届监事会第五次会议,分别审议通过了《关于使用部分超募资金永久补充流动资金的议案》,再度将9000万元超募资金用于补充流动资金。
市值方面,金凯生科发行价格为56.56元\股,上市短暂拉升之后,公司股价便一路下跌,今年9月20日最低跌至24.36元/股。随着近期资本市场利好政策的不断出台,股票市场整体有所提振,公司股价回升至10月25日收盘的33.15元/股,仍处于大幅破发状态。面对市值的不断下跌,金凯生科虽持有大量闲置资金,但迄今为止并未选择回购。
实际上,金凯生科的发行市盈率达31.73倍,而当时的行业均数为23.89倍,公司发行市盈率高于行业均值32.82%。而随着公司业绩的下滑,目前公司的动态市盈率已高达59.9倍。值得一提的是,金凯生科上市时所用的承销及保荐费用为8654.56万元,承销保荐佣金率为7.11%,明显高于保荐人中信建投2023年度IPO承销项目平均佣金率5.65%。